中信建投：A股市场进入新阶段，牛市思维主导投资

最近，金融市场迎来了一系列政策组合措施，促使A股在短时间内实现了显著的反弹，被市场参与者称为“奇迹5日”。在这期间，投资者情绪迅速从恐慌转向极度乐观，仅用了五个交易日便进入了亢奋状态。这种情绪的高涨，标志着股市已迈入一个新的阶段，要求投资者采用更为积极的牛市思维来指导投资。

回顾过去几年，包括2015年、2019年和2020年，市场情绪达到亢奋水平后，短期内市场往往还会经历进一步上涨，随后虽伴随情绪降温而有所调整，但这并不预示着牛市的终结。根据当前情绪指数的定位，9月底的市场情绪状态堪比2019年3月5日或2020年7月7日的情景。

九月份末，投资者情绪显著上升，市场活动表现为成交量与价格的同时增长。具体数据方面，A股换手率在当月末攀升至2%以上，显示市场进入短暂过热状态，预计后续成交量将进一步放大，直至换手率先于指数回调。同时，尽管隐含风险溢价从高位快速下降，但仍保持在较高水平，意味着当前权益资产配置仍具吸引力。

自2022年3月底起，某券商策略团队推出了投资者情绪指数，旨在通过一系列公开市场交易指标综合反映市场情绪变化。该指数不仅在历史关键时期准确体现了市场情绪，其极端值还常预示行情反转，展现出一定的前瞻性。自发布以来，指数获得了广泛关注，促使团队自同年4月起定期发布月报，追踪并展示市场情绪动态及主要情绪指标的变化趋势。2024年8月，团队再次发布专题报告，评估了情绪指数两年半来的市场择时效果，并探讨了不同情绪状态下的市场风格表现。

值得注意的是，9月末的情绪剧变让人联想到2018年熊市末期的市场情况，但本轮行情的启动速度远超预期。9月24日，随着金融政策的强力干预，A股市场情绪迅速从悲观区域跃升至极度乐观区域，全A指数在短短五天内攀升超过26%。这一系列快速变化，加上各细分指标如换手率、基金发行量、融资买入占比等的显著提升，共同指向了市场正处于一个崭新的、积极的投资环境之中。尽管市场情绪热烈，但从历史经验看，这并不直接意味着市场即将过热或面临立即调整，而是可能预示着在经历短暂调整后，市场仍有望保持上升势头。